A economia comportamental

A economia comportamental e finanças comportamentais estão intimamente campos que se aplicam a investigação científica sobre cognitivo e emocional humano e social relacionado preconceitos para entender melhor econômico decisões e como elas afetam preços de mercado, retornos e do alocação de recursos. Os campos estão principalmente preocupados com a racionalidade, ou falta dela, de agentes econômicos. Modelos de comportamento tipicamente integrar insights da psicologia com neo-clássica teoria econômica.

Academics estão divididos entre considerar Behavioural Finance como o apoio de algumas ferramentas de análise técnica, explicando as tendências do mercado, e considerando alguns aspectos da análise técnica como vieses comportamentais ( heurística representatividade, profecia auto-realizável).

Analistas comportamentais estão mais preocupadas com os efeitos do mercado de decisões, mas também os de escolha pública, outra fonte de decisões económicas com alguns preconceitos semelhantes.

História

Durante o período clássico, a economia teve uma relação estreita com a psicologia. Por exemplo, Adam Smith escreveu A Teoria dos Sentimentos Morais, um importante texto descrevendo princípios psicológicos de comportamento individual; e Jeremy Bentham escreveu extensivamente sobre os fundamentos psicológicos da utilitário. Os economistas começaram a distanciar-se da psicologia durante o desenvolvimento da economia neoclássica como eles tentaram reformular a disciplina como um ciências naturais, com explicações do comportamento econômico deduzidas a partir de pressupostos sobre a natureza dos agentes económicos. O conceito de homo economicus foi desenvolvido, ea psicologia desta entidade era fundamentalmente racional. No entanto, as explicações psicológicas continuou a informar a análise de muitas figuras importantes no desenvolvimento da economia neo-clássica, tais como Francis Edgeworth, Vilfredo Pareto, Irving Fisher e John Maynard Keynes .

Psicologia tinham desaparecido em grande parte das discussões econômicas por meados do século 20. Uma série de fatores contribuiu para o ressurgimento de seu uso eo desenvolvimento da economia comportamental. Utilidade esperada e modelos de utilidade com desconto, começou a ganhar grande aceitação, gerando testável hipóteses sobre tomada de decisão sob incerteza e consumo intertemporal respectivamente. Logo uma série de anomalias observadas e repetíveis desafiou essas hipóteses. Além disso, durante a década de 1960 psicologia cognitiva começou a descrever o cérebro como um dispositivo de processamento de informação (em contraste com modelos behavioristas). Psicólogos neste domínio, tais como Ward Edwards, Amos Tversky e Daniel Kahneman começaram a comparar seus modelos cognitivos da tomada de decisões sob risco e incerteza para os modelos econômicos do comportamento racional. Em Psicologia matemática, há um interesse de longa data na transitividade de preferência e que tipo de utilidade escala de medida constitui ( Luce, 2000).

Um papel importante no desenvolvimento dos campos de finanças e economia comportamental foi escrito por Kahneman e Tversky em 1979. Este trabalho, " A teoria prospectiva: Tomada de Decisão em situação de risco ", usou técnicas psicológicas cognitivos para explicar uma série de divergências documentados de fazer da teoria neo-clássica de decisão econômica. Ao longo do tempo muitos outros efeitos psicológicos foram incorporadas finanças comportamentais, tais como excesso de confiança e os efeitos da atenção limitada. Outros marcos importantes no desenvolvimento do campo incluem uma conferência bem aberta e diversificada na Universidade de Chicago, uma edição especial de 1997 do Quarterly Journal of Economics ('In Memory of Amos Tversky') dedicado ao tema da economia comportamental e à adjudicação do Prêmio Nobel de Daniel Kahneman, em 2002 ", por ter conhecimentos integrados de pesquisa psicológica na ciência econômica, especialmente quanto ao juízo humano e tomada de decisão sob incerteza".

A teoria prospectiva é um exemplo de generalizada teoria da utilidade esperada. Embora não seja comumente incluído nas discussões do campo da economia comportamental, teoria da utilidade esperada generalizada é motivado semelhante por preocupações sobre a imprecisão descritiva dos teoria da utilidade esperada.

A economia comportamental também foi aplicada a problemas de escolha intertemporal. A idéia mais proeminente é o do desconto hiperbólico, proposto por George Ainslie (1975), em que uma alta taxa de desconto é utilizado entre o presente eo futuro próximo, e uma taxa mais baixa entre o futuro próximo e futuro distante. Este padrão de descontos é dinamicamente inconsistente (ou tempo inconsistente), e, portanto, incompatível com alguns modelos de escolha racional, uma vez que a taxa de desconto entre o tempo t e t + 1 será baixa no tempo t-1, quando t é o próximo futuro, mas alta no tempo t quando t é o presente eo tempo t + 1 no futuro próximo. Como parte da discussão do desconto hypberbolic, tem sido o trabalho humano e animal em Teoria e Melioration Lei de Matching Richard Herrnstein. Eles sugerem que o comportamento não é baseado na utilidade esperada em vez disso, baseia-se na anterior experiência reforço.

Metodologia

Na economia comportamental e teorias de finanças início foram desenvolvidos quase exclusivamente a partir de observações experimentais e as respostas da pesquisa, embora em tempos mais recentes dados do mundo real tem tomado uma posição mais proeminente. fMRI também tem sido usado para determinar quais áreas do cérebro estão ativas durante várias etapas do processo de decisão económica. As experiências que simulam situações de mercado, tais como mercado de ações e de negociação leilões são vistas como particularmente úteis como eles podem ser utilizados para isolar o efeito de um desvio específico sobre o comportamento; o comportamento do mercado observada normalmente pode ser explicado em uma série de maneiras, experimentos cuidadosamente desenhados podem ajudar a estreitar o leque de explicações plausíveis. Experimentos são projetados para serem compatíveis incentivo, com operações de ligação envolvendo dinheiro real a norma.

Principais observações

Há três temas principais em finanças e economia comportamental:

• Heurística: As pessoas muitas vezes tomam decisões com base em aproximada regras de ouro, não de análise estritamente racional. Veja também vieses cognitivos e racionalidade limitada.
• Framing: A forma como um problema ou decisão é apresentado ao tomador de decisão afetará sua ação.
• Ineficiências de mercado: Há explicações para os resultados observados no mercado que são contrários à expectativas racionais e eficiência do mercado. Estes incluem mis-pricings, tomada de decisão não-racional, e retorna anomalias. Richard Thaler, em particular, foi descrito anomalias mercado específicos a partir de um ponto de vista comportamental.

Recentemente, Barberis, Shleifer e Vishny (1998), assim como Daniel, Hirshleifer, e Subrahmanyam (1998) construíram modelos baseados em extrapolação (ver padrões em sequências aleatórias) e excesso de confiança para explicar mercado de segurança e excesso underreactions, embora tal modelos não têm sido utilizados na indústria de gestão de dinheiro. Estes modelos assumem que erros ou desvios são correlacionados em toda agentes para que eles não anulam no agregado. Este seria o caso se uma grande fração dos agentes olhar para o mesmo sinal (como o conselho de um analista) ou têm um viés comum.

De modo mais geral, vieses cognitivos também podem ter fortes efeitos anômalos em agregado se houver uma contaminação social com conteúdo emocional forte (ganância ou medo coletivo), levando a fenômenos mais generalizados, tais como pastoreio e groupthink. Finanças Comportamentais e economia repousa tanto em psicologia social dentro de grandes grupos como na psicologia individual. No entanto, alguns modelos comportamentais explicitamente demonstrar que um grupo pequeno, mas significativo anómalo pode também ter efeitos de todo o mercado (por ex. Fehr e Schmidt, 1999).

Tópicos de finanças comportamentais

Algumas questões centrais em finanças comportamentais são porque investidores e gestores (e também credores e devedores) cometer erros sistemáticos. Ele mostra como esses erros afetam os preços e retornos (criando ineficiências do mercado). Ele mostra também o que os gestores de empresas ou outras instituições, bem como outros agentes financeiros pode fazer para aproveitar as ineficiências do mercado.

Entre as ineficiências descritas pelas finanças comportamentais, underreactions ou reações exageradas à informação são frequentemente citados, como causas de as tendências do mercado e em casos extremos de bolhas e trava). Tais misreactions têm sido atribuídas a limitada atenção dos investidores, o excesso de confiança / excesso de otimismo, e mimetismo ( pastoreio instinto) e comércio ruído.

Outras observações-chave feitas na literatura de finanças comportamentais incluem a falta de simetria entre as decisões para adquirir ou manter os recursos, chamado coloquialmente o "pássaro no arbusto" paradoxo, ea forte aversão à perda ou arrependimento anexado a qualquer decisão onde alguns recursos emocionalmente valiosos (por exemplo, uma casa) pode ser totalmente perdido. Aversão à perda parece manifestar-se no comportamento dos investidores como uma falta de vontade de vender acções ou outras participações, se isso iria forçar o comerciante a perceber uma perda nominal (Genesove & Mayer, 2001). Ele também pode ajudar a explicar por que os preços do mercado imobiliário não se ajustam para baixo, para níveis de equilíbrio de mercado durante períodos de baixa demanda.

Aplicando uma versão de teoria do prospecto, Benartzi e Thaler (1995) afirmam ter resolvido o equity premium puzzle, modelos de financiamento convencionais algo que não têm sido capazes de fazer.

Atualmente, alguns pesquisadores em uso experimental finanças método experimental, por exemplo, a criação de um mercado artificial por algum tipo de software de simulação para o estudo do processo eo comportamento das pessoas de tomada de decisão nos mercados financeiros.

Modelos de finanças comportamentais

Alguns modelos financeiros utilizados na gestão do dinheiro e avaliação de ativos usar parâmetros de finanças comportamentais, por exemplo:

• O modelo de Thaler de reações de preços para informações , com três fases, -hiporreflexia-ajuste reação exagerada, criando um preço tendência

Uma das características da reação exagerada é que o retorno médio dos preços dos ativos na sequência de uma série de anúncios de boa notícia é menor do que o rendimento médio na sequência de uma série de anúncios ruins. Em outras palavras, reação exagerada ocorre se o mercado reage muito forte ou por muito tempo (tendência persistente) a notícia de que, posteriormente, deve ser compensado na direção oposta. Como resultado, os ativos que foram vencedores no passado não deve ser visto como uma indicação de investir em como seus retornos ajustados ao risco no futuro são relativamente baixos em comparação com os estoques que foram definidos como perdedores no passado.

• O coeficiente de imagem

As críticas de finanças comportamentais

Os críticos de finanças comportamentais, tais como Eugene Fama, normalmente apoiar o teoria do mercado eficiente (embora Fama pode ter invertido sua posição nos últimos anos). Eles alegam que finanças comportamentais é mais uma coleção de anomalias do que um verdadeiro ramo de finanças e que estas anomalias, eventualmente, ser fixado o preço fora do mercado ou explicado apelando para argumentos microestrutura mercado. No entanto, deve notar-se uma distinção entre tendências individuais e preconceitos sociais; a primeira pode ser calculada a média para pelo mercado, enquanto o outro pode criar loops de feedback que impulsionam o mercado mais e mais a partir do equilíbrio do " preço justo ".

Um exemplo específico dessa crítica é encontrada em algumas tentativas de explicação do equity premium puzzle. Argumenta-se que o quebra-cabeça simplesmente surge devido a barreiras à entrada (tanto práticas e psicológicas), que têm tradicionalmente impedido a entrada de pessoas no mercado de ações, e que os retornos entre ações e títulos devem estabilizar recursos eletrônicos como abrir o mercado de ações para um maior número de comerciantes (ver Freeman, 2004 por um comentário). Em resposta, outros afirmam que a maioria dos fundos de investimento pessoais são geridos através de fundos de aposentadoria, por isso o efeito destas barreiras à entrada putativos seria mínimo. Além disso, investidores profissionais e gestores de fundos parecem ter mais obrigações do que seria de esperar dado diferenciais de retorno.

Quantitativa finanças comportamentais

Quantitativa finanças comportamentais é uma nova disciplina que utiliza metodologia matemática e estatística, para entender tendências comportamentais em conjunto com a avaliação. Alguns desse esforço foi liderado por Gunduz Caginalp (Professor de Matemática e Editor da Journal of Behavioural Finance durante 2001-2004) e colaboradores, incluindo Vernon Smith (2002 Prêmio Nobel de Economia), David Porter, Don Balenovich, Vladimira Ilieva, Ahmet Duran, Huseyin Merdan). Estudos realizados por Jeff Madura, Ray Sturm e outros demonstraram efeitos comportamentais significativos em ações e fundos negociados em bolsa.

A pesquisa pode ser agrupadas nas seguintes áreas:

1. Os estudos empíricos que demonstram desvios significativos teorias clássicas
2. Modelagem utilizando os conceitos de efeitos comportamentais, juntamente com a suposição não-clássica da finitude de ativos
3. Previsão baseado nesses métodos
4. Estudos de mercados de ativos experimentais e uso de modelos de previsão de experiências

Conclusões críticas de economia comportamental

Os críticos da economia comportamental normalmente salientar a racionalidade dos agentes econômicos (ver Myagkov e Plott (1997), entre outros). Eles alegam que o comportamento observado experimentalmente é inaplicável a situações de mercado, como oportunidades de aprendizagem e da concorrência irá garantir, pelo menos, uma aproximação do comportamento racional.

Outros notam que as teorias cognitivas, tais como a teoria prospectiva, são modelos de tomada de decisão, não generalizada comportamento econômico, e só são aplicáveis ao tipo de uma vez-off problemas de decisão apresentados a experimentar os participantes ou os respondentes.

Economistas tradicionais também estão céticos das técnicas baseadas experimentais e de pesquisa que são usados extensivamente em economia comportamental. Os economistas normalmente estresse preferências reveladas mais de preferências declaradas (de pesquisas) na determinação do valor econômico. Experimentos e pesquisas devem ser concebidas com cuidado para evitar vieses sistêmicos, comportamento estratégico e falta de compatibilidade de incentivos, e muitos economistas estão desconfiados dos resultados obtidos desta maneira devido à dificuldade de eliminar esses problemas.

Rabin (1998) rejeita estas críticas, afirmando que os resultados são normalmente reproduzidas em diversas situações e países e pode levar a boa visão teórica. Economistas comportamentais também incorporaram essas críticas, centrando-se em estudos de campo em vez de experimentos de laboratório. Alguns economistas olhar para essa divisão como um cisma fundamental entre economia experimental e economia comportamental, mas proeminentes economistas comportamentais e experimentais tendem a se sobrepor técnicas e abordagens em responder a perguntas comuns. Por exemplo, muitos economistas comportamentais proeminentes estão investigando ativamente neuroeconomia, que é inteiramente experimental e não pode ser verificada no campo.

Outros defensores da economia comportamental, note que modelos neoclássicos muitas vezes não conseguem prever resultados em contextos do mundo real. Percepções comportamentais pode ser usado para atualizar equações neoclássicos, e economistas comportamentais, note que estes modelos revistos não só atingir as mesmas previsões corretas como os modelos tradicionais, mas também prever corretamente alguns resultados onde os modelos tradicionais falharam.