L'économie comportementale

L'économie comportementale et la finance comportementale sont étroitement champs qui se appliquent sur la recherche scientifique cognitif humain et social et émotionnel liés biais de mieux comprendre économique décisions et comment ils affectent prix du marché, rendements et la allocation des ressources. Les champs se occupent principalement de la la rationalité, ou l'absence de celui-ci, des agents économiques. Modèles comportementaux intègrent généralement un aperçu de la psychologie avec néo-classique de la théorie économique.

Les universitaires sont réparties entre la finance comportementale considérant que le soutien des outils de analyse technique en expliquant les tendances du marché, et compte tenu de certains aspects de l'analyse technique biais comportementaux ( représentativité heuristique, prophétie auto-réalisatrice).

Analystes du comportement sont principalement préoccupés par les effets de marché décisions, mais aussi ceux de choix public, une autre source de décisions économiques avec certains biais similaires.

Histoire

Pendant le période classique, l'économie ont un lien étroit avec la psychologie. Par exemple, Adam Smith a écrit Théorie des sentiments moraux, un texte important décrivant les principes psychologiques de comportement individuel; et Jeremy Bentham a beaucoup écrit sur les fondements psychologiques de utilitaire. Les économistes ont commencé à se distancer de la psychologie au cours du développement de l'économie néo-classiques comme ils ont cherché à remodeler la discipline comme un sciences naturelles, avec des explications du comportement économique déduites des hypothèses sur la nature des agents économiques. Le concept de homo economicus a été développé, et la psychologie de cette entité était fondamentalement rationnel. Néanmoins, les explications psychologiques ont continué d'informer l'analyse de nombreux personnages importants dans le développement de l'économie néo-classique tels que Francis Edgeworth, Vilfredo Pareto, Irving Fisher et John Maynard Keynes .

Psychologie avait largement disparu des discussions économiques par le milieu du 20e siècle. Un certain nombre de facteurs ont contribué à la résurgence de son utilisation et le développement de l'économie comportementale. L'utilité espérée et modèles d'utilité réduits ont commencé à gagner une large acceptation, générant testables hypothèses sur la prise de décision en vertu incertitude et la consommation intertemporelle respectivement. Bientôt un certain nombre d'anomalies observées et reproductibles contesté ces hypothèses. En outre, au cours des années 1960 psychologie cognitive a commencé à décrire le cerveau comme un dispositif de traitement d'informations (par opposition à modèles comportementalistes). Psychologues dans ce domaine tels que Ward Edwards, Amos Tversky et Daniel Kahneman a commencé à comparer leurs modèles cognitifs de la prise de décision en vertu de risque et d'incertitude à des modèles économiques de comportement rationnel. En Psychologie mathématique, il ya un intérêt de longue date dans la transitivité de la préférence et quel genre d'utilité échelle de mesure constitue ( Luce, 2000).

Un document important dans le développement des champs de la finance et économie comportementale a été écrit par Kahneman et Tversky en 1979. Ce document, ' La théorie des perspectives: la prise de décision en cas de risques », a utilisé des techniques psychologiques cognitifs pour expliquer un certain nombre de divergences documentés de faire de la théorie néo-classique décision économique. Au fil du temps de nombreux autres effets psychologiques ont été incorporées dans la finance comportementale, comme l'excès de confiance et les effets de l'attention limitée. D'autres étapes dans le développement du champ comprennent une conférence bien fréquenté et diversifiée à l'Université de Chicago, une édition spéciale 1997 du Quarterly Journal of Economics («En mémoire de Amos Tversky ') consacré au thème de l'économie comportementale et le prix du Prix Nobel à Daniel Kahneman en 2002 "pour avoir un aperçu intégrés de recherche psychologique dans la science économique, en particulier concernant le jugement humain et la prise de décision en situation d'incertitude".

Théorie Prospect est un exemple de généralisé la théorie de l'utilité espérée. Bien que généralement pas inclus dans les discussions sur le domaine de l'économie comportementale, la théorie de l'utilité espérée généralisée est motivée de façon similaire par des préoccupations concernant l'inexactitude descriptive la théorie de l'utilité espérée.

L'économie comportementale a également été appliquée aux problèmes de choix intertemporelle. L'idée la plus importante est celle de actualisation hyperbolique, proposé par George Ainslie (1975), dans lequel un taux élevé d'actualisation est utilisé entre le présent et le futur proche, et un taux plus faible entre le proche avenir et l'avenir lointain. Ce modèle de l'actualisation est dynamiquement incompatibles (ou temps incompatible), et donc incompatible avec certains modèles de choix rationnel, puisque le taux d'escompte entre le temps t et t + 1 sera faible au temps t-1, lorsque t est proche avenir, mais élevée au temps t lorsque t est le présent et le temps t + 1 un proche avenir. Dans le cadre de la discussion de l'actualisation hypberbolic, a été le travail animale et humaine sur et la théorie de la Melioration Loi de correspondants Richard Herrnstein. Ils suggèrent que le comportement ne est pas basé sur l'utilité espérée plutôt elle est basée sur précédente l'expérience de renfort.

Méthodologie

Au départ l'économie comportementale et les théories de la finance ont été développées presque exclusivement à partir d'observations expérimentales et les réponses de l'enquête, bien que dans des périodes plus récentes données du monde réel a pris une place plus importante. IRMf a également été utilisé pour déterminer quelles zones du cerveau sont actives au cours des différentes étapes de la prise de décision économique. Expériences de simulation de situations de marché tels que marché boursier trading et ventes aux enchères sont considérées comme particulièrement utiles car ils peuvent être utilisés pour isoler l'effet d'un biais particulier sur le comportement; le comportement du marché observée peut généralement être expliqué dans un certain nombre de façons, expériences soigneusement conçues peuvent aider à réduire la gamme des explications plausibles. Les expériences sont conçues pour être compatible avec les incitations, avec des transactions contraignantes impliquant de l'argent réel la norme.

Principales observations

Il existe trois principaux thèmes de la finance comportementale et de l'économie:

• Heuristique: Les gens prennent souvent des décisions sur la base approximative règles de base, pas une analyse strictement rationnel. Voir également biais cognitifs et rationalité limitée.
• Encadrement: La façon dont un problème ou une décision est présenté au décideur aura une incidence sur son action.
• inefficacités du marché: Il ya des explications pour les résultats observés sur le marché qui sont contraires à anticipations rationnelles et l'efficacité du marché. Il se agit notamment mis-pricings, la prise de décision non-rationnelle, et de retour anomalies. Richard Thaler, en particulier, a décrit des anomalies de marché spécifiques à partir d'un point de vue comportemental.

Récemment, Barberis, Shleifer et Vishny (1998), ainsi que Daniel, Hirshleifer et Subrahmanyam (1998) ont construit des modèles basés sur une extrapolation (voir les modèles dans les séquences aléatoires) et l'excès de confiance pour expliquer marché de la sécurité sur- et underreactions, si une telle modèles ne ont pas été utilisés dans l'industrie de la gestion de l'argent. Ces modèles supposent que des erreurs ou des biais sont corrélés à travers des agents de sorte qu'ils ne se annulent pas, au total. Ce serait le cas si une grande partie des agents de regarder le même signal (comme les conseils d'un analyste) ou avoir une polarisation commune.

Plus généralement, les biais cognitifs peuvent également avoir des effets très anomales en agrégats se il ya une contamination sociale avec un contenu émotionnel fort (de la cupidité ou la peur collective), conduisant à des phénomènes plus répandus tels que l'élevage et la pensée de groupe. La finance comportementale et l'économie repose autant sur la psychologie sociale au sein de grands groupes que sur la psychologie individuelle. Toutefois, certains modèles de comportement démontrer explicitement qu'un groupe restreint mais significatif anormale peut aussi avoir des effets l'ensemble du marché (par exemple. Fehr et Schmidt, 1999).

Sujets de finance comportementale

Certaines questions centrales dans la finance comportementale sont la raison pour laquelle les investisseurs et les gestionnaires (et aussi les prêteurs et les emprunteurs) font des erreurs systématiques. Il montre comment ces erreurs affectent les prix et les rendements (des inefficiences de marché). Il montre également que les gestionnaires d'entreprises ou d'autres institutions, ainsi que d'autres acteurs financiers pourraient faire pour profiter des inefficiences du marché.

Parmi les inefficacités décrites par la finance comportementale, underreactions ou des réactions excessives à l'information sont souvent cités comme causes de tendances du marché et dans les cas extrêmes de bulles et plantages). Ces misreactions ont été attribués à une attention limitée des investisseurs, l'excès de confiance / excès d'optimisme, et le mimétisme ( élevage instinct) et le commerce de bruit.

Autres observations clés faites dans la littérature de la finance comportementale, notamment le manque de symétrie entre les décisions d'acquérir ou de conserver des ressources, appelé familièrement "l'oiseau dans la brousse" paradoxe, et la forte l'aversion de perte ou de regret attachés à toute décision où certaines ressources précieuses émotionnellement (par exemple une maison) pourraient être totalement perdus. L'aversion aux pertes semble se manifester dans le comportement des investisseurs comme un refus de vendre des actions ou autres titres de participation, si cela obligerait l'opérateur de réaliser une perte nominale (Genesove & Mayer, 2001). Il peut aussi aider à expliquer pourquoi les prix du marché du logement ne se ajustent pas à la baisse des niveaux d'équilibre du marché durant les périodes de faible demande.

L'application d'une version de théorie des perspectives, Benartzi et Thaler (1995) affirment avoir résolu le Premium Equity puzzle, modèles de financement classiques de quelque chose ont été incapables de le faire.

Actuellement, certains chercheurs en l'utilisation expérimentale de la finance de la méthode expérimentale, par exemple en créant un marché artificiel par une sorte de logiciel de simulation pour étudier la prise de décision du processus et le comportement des gens dans les marchés financiers.

Modèles de finance comportementale

Certains modèles financiers utilisés dans la gestion de l'argent et l'évaluation des actifs utilisent des paramètres de la finance comportementale, par exemple:

• Le modèle de Thaler de réactions de prix à l'information , avec trois phases, underreaction réglage-réaction excessive, créant un prix tendance

Une des caractéristiques de réaction excessive est que le rendement moyen des prix des actifs suite à une série d'annonces de bonnes nouvelles est inférieur au rendement moyen après une série de mauvaises annonces. En d'autres termes, une réaction excessive se produit si le marché réagit trop fortement ou trop longtemps (tendance persistante) aux nouvelles qu'il doit ensuite être compensé dans la direction opposée. En conséquence, les actifs qui étaient gagnants dans le passé ne doivent pas être considérés comme une indication d'investir dans leurs rendements ajustés risque à l'avenir sont relativement faibles par rapport aux stocks qui ont été définis comme des perdants dans le passé.

• Le coefficient de image

Les critiques de la finance comportementale

Les critiques de la finance comportementale, comme Eugene Fama, soutenir généralement le théorie des marchés efficients (si Fama peut avoir inversé son poste au cours des dernières années). Ils soutiennent que la finance comportementale est plus une collection d'anomalies que une véritable branche de la finance et que ces anomalies seront finalement hors de prix pour le marché ou expliqués en faisant appel à arguments de la microstructure du marché. Toutefois, une distinction doit être notée entre les préjugés individuels et les préjugés sociaux; le premier peut être en moyenne par le marché, tandis que l'autre peut créer boucles de rétroaction qui animent le marché de plus en plus de l'équilibre de la " juste prix ".

Un exemple spécifique de cette critique se trouve dans certaines tentatives d'explication de la Premium Equity puzzle. On fait valoir que le puzzle se pose tout simplement en raison de barrières à l'entrée (à la fois pratiques et psychologiques) qui ont traditionnellement empêché l'accès aux personnes dans le marché boursier, et que les rendements entre les actions et les obligations devraient se stabiliser ressources électroniques ouvrent le marché boursier à un plus grand nombre de commerçants (Voir Freeman, 2004 pour une commentaire). En réponse, d'autres soutiennent que la plupart des fonds d'investissement personnels sont gérés par des fonds de pension de retraite, donc l'effet de ces obstacles à l'entrée putatifs seraient minimes. En outre, les investisseurs professionnels et les gestionnaires de fonds semblent tenir plus d'obligations que l'on pourrait se attendre écarts de rendement donnés.

Finance comportementale quantitative

Finance comportementale quantitative est une nouvelle discipline qui utilise la méthodologie mathématique et statistique pour comprendre biais comportementaux en conjonction avec l'évaluation. Certains de cet effort a été menée par Gunduz Caginalp (professeur de mathématiques et rédacteur en chef de Journal de la finance comportementale cours 2001-2004) et ses collaborateurs y compris Vernon Smith (2002 prix Nobel d'économie), David Porter, Don Balenovich, Vladimira Ilieva, Ahmet Duran, Huseyin Merdan). Des études menées par Jeff Madura, Ray Sturm et d'autres ont démontré des effets comportementaux importants dans les stocks et les fonds négociés en bourse.

La recherche peut être regroupées dans les domaines suivants:

1. Les études empiriques qui démontrent des écarts importants par les théories classiques
2. Modélisation en utilisant les notions d'effets comportementaux avec l'hypothèse non-classique de la finitude des actifs
3. Forecasting basé sur ces méthodes
4. Études de marchés d'actifs expérimentales et l'utilisation de modèles de prévision expériences

Conclusions critiques de l'économie comportementale

Les critiques de l'économie comportementale soulignent généralement la rationalité des agents économiques (voir Myagkov et Plott (1997), entre autres). Ils soutiennent que le comportement observé expérimentalement est inapplicable à des situations de marché, comme des occasions d'apprentissage et de la concurrence feront en sorte au moins une bonne approximation d'un comportement rationnel.

D'autres font remarquer que les théories cognitives, comme la théorie des perspectives, sont des modèles de la prise de décision, pas généralisée comportement économique, et ne sont applicables à ce genre de fois-off problèmes de décision présentés à expérimenter participants ou répondants de l'enquête.

Économistes traditionnels sont également sceptiques des techniques expérimentales et d'enquête sur la base qui sont largement utilisés dans l'économie comportementale. Les économistes généralement le stress préférences révélées plus préférences déclarées (des enquêtes) dans la détermination de la valeur économique. Des expériences et des enquêtes doivent être conçus avec soin pour éviter les biais systémiques, comportement stratégique et le manque de compatibilité des incitations, et de nombreux économistes se méfient des résultats obtenus de cette manière en raison de la difficulté d'éliminer ces problèmes.

Rabin (1998) rejette ces critiques, affirmant que les résultats sont généralement reproduites dans diverses situations et les pays et peuvent conduire à bon aperçu théorique. Économistes comportementaux ont également intégré ces critiques en se concentrant sur des études de terrain plutôt que des expériences de laboratoire. Certains économistes regardent cette scission comme un schisme fondamentale entre économie expérimentale et l'économie comportementale, mais les économistes comportementaux et expérimentaux importants tendent à se chevaucher techniques et approches pour répondre aux questions communes. Par exemple, de nombreux économistes comportementaux importants étudient activement neuroéconomie, qui est entièrement expérimental et ne peut être vérifiée sur le terrain.

D'autres partisans de l'économie comportementale noter que les modèles néoclassiques parviennent souvent pas à prédire les résultats dans des contextes du monde réel. Des données comportementales peuvent être utilisés pour mettre à jour les équations néoclassiques, et les économistes comportementaux noter que ces modèles révisés non seulement atteindre les mêmes prédictions correctes que les modèles traditionnels, mais aussi de prédire correctement certains résultats où les modèles traditionnels ont échoué.