La Economía del Comportamiento

La Economía del Comportamiento y las finanzas del comportamiento están estrechamente campos que se aplican la investigación científica sobre humano y social cognitivo y emocional relacionados sesgos a comprender mejor económico decisiones y cómo afectan precios de mercado, devoluciones y la asignación de recursos. Los campos se ocupan principalmente de la racionalidad, o falta de ella, de los agentes económicos. Modelos de comportamiento típicamente integran ideas de la psicología con neoclásico teoría económica.

Los académicos están divididos entre considerar Finanzas del Comportamiento apoyo a algunas herramientas de como análisis técnico explicando las tendencias del mercado, y teniendo en cuenta algunos aspectos del análisis técnico como sesgos de comportamiento ( heurística de la representatividad, profecía autocumplida).

Analistas conductuales son en su mayoría preocupados por los efectos de mercado las decisiones, sino también las de la elección pública, otra fuente de decisiones económicas con algunos sesgos similares.

Historia

Durante el período clásico, la economía tuvo una estrecha relación con la psicología. Por ejemplo, Adam Smith escribió La Teoría de los sentimientos morales, un importante texto describiendo los principios psicológicos de la conducta individual; y Jeremy Bentham escribió extensamente sobre los fundamentos psicológicos de utilidad. Los economistas comenzaron a distanciarse de la psicología durante el desarrollo de la economía neoclásica, ya que trató de reformar la disciplina como ciencias naturales, con explicaciones de la conducta económica deducidas de supuestos acerca de la naturaleza de los agentes económicos. El concepto de homo economicus fue desarrollado y la psicología de esta entidad era fundamentalmente racional. Sin embargo, las explicaciones psicológicas continuaron informar el análisis de muchas figuras importantes en el desarrollo de la economía neoclásica como Francis Edgeworth, Vilfredo Pareto, Irving Fisher y John Maynard Keynes .

Psicología había desaparecido en gran parte de las discusiones económicas de mediados del siglo 20. Una serie de factores contribuyeron al resurgimiento de su uso y el desarrollo de la economía del comportamiento. La utilidad esperada y modelos de utilidad descuentos comenzaron a ganar amplia aceptación, generando comprobable hipótesis sobre la toma de decisiones bajo incertidumbre y el consumo intertemporal respectivamente. Pronto una serie de anomalías observadas y repetibles desafió esas hipótesis. Además, durante la década de 1960 psicología cognitiva comenzó a describir el cerebro como un dispositivo de procesamiento de la información (en contraste con modelos conductistas). Psicólogos en este campo, como Ward, Edwards, Amos Tversky y Daniel Kahneman comenzaron a comparar sus modelos cognitivos de la toma de decisiones bajo riesgo e incertidumbre a los modelos económicos del comportamiento racional. En Psicología matemática, hay un interés de larga data en la transitividad de las preferencias y qué tipo de utilidad escala de medida constituye ( Luce, 2000).

Un papel importante en el desarrollo de los campos de finanzas y economía de comportamiento fue escrito por Kahneman y Tversky en 1979. Este trabajo, ' La teoría prospectiva: Toma de decisiones bajo riesgo ", utiliza técnicas de psicología cognitiva para explicar una serie de divergencias documentados de decisiones desde la teoría neoclásica de decisiones económicas. Con el tiempo muchos otros efectos psicológicos se han incorporado a las finanzas del comportamiento, tales como el exceso de confianza y los efectos de la atención limitada. Otros hitos en el desarrollo del campo incluyen una conferencia muy concurrida y diversa en la Universidad de Chicago, una edición especial 1997 del Quarterly Journal of Economics ('En memoria de Amos Tversky') dedicado al tema de la economía del comportamiento y la adjudicación del Premio Nobel Daniel Kahneman en 2002 "por tener conocimientos integrados de investigación psicológica en la ciencia económica, especialmente en relación con el juicio humano y la toma de decisiones bajo incertidumbre".

La teoría prospectiva es un ejemplo de generalizada teoría de la utilidad esperada. Aunque no se incluye habitualmente en las discusiones sobre el campo de la economía del comportamiento, la teoría de la utilidad esperada generalizada está motivado de manera similar por las preocupaciones sobre la inexactitud descriptivo de teoría de la utilidad esperada.

La Economía del Comportamiento también se ha aplicado a los problemas de la elección intertemporal. La idea más prominente es la de descuento hiperbólico, propuesto por George Ainslie (1975), en el que se utiliza una alta tasa de descuento entre el presente y el futuro cercano, y una tasa más baja entre el futuro cercano y el lejano futuro. Este patrón de descuento es dinámicamente inconsistente (o inconsistente en el tiempo), y por lo tanto incompatible con algunos modelos de elección racional, ya que la tasa de descuento entre el tiempo t y t + 1 será baja en el momento t-1, cuando t es el Cercano futuro, pero alta en el tiempo t cuando t es el presente y el tiempo t + 1 el futuro próximo. Como parte de la discusión de descuento hypberbolic, ha sido el trabajo con animales y humanos en Teoría y Melioration Ley de juego Richard Herrnstein. Ellos sugieren que el comportamiento no se basa en la utilidad esperada sino que se basa en el anterior experiencia refuerzo.

Metodología

Al principio la economía del comportamiento y de las teorías de finanzas se desarrollaron casi exclusivamente a partir de observaciones experimentales y respuestas de la encuesta, aunque en tiempos más recientes datos del mundo real se ha tomado una posición más destacada. fMRI también se ha utilizado para determinar qué áreas del cerebro están activas durante las diversas etapas de la toma de decisiones económica. Los experimentos que simulan situaciones del mercado, como la bolsa de comercio y subastas se consideran particularmente útiles ya que pueden ser utilizados para aislar el efecto de un sesgo particular, en el comportamiento; el comportamiento del mercado típicamente observado puede ser explicado en un número de maneras, experimentos cuidadosamente diseñados pueden ayudar a reducir la gama de explicaciones plausibles. Los experimentos están diseñados para ser compatibles con los incentivos, y las operaciones de unión que implican dinero real en la norma.

Observaciones clave

Hay tres temas principales en las finanzas del comportamiento y la economía:

• Heurística: La gente a menudo toman decisiones basadas en aproximada reglas generales, no de análisis estrictamente racional. Ver también sesgos cognitivos y racionalidad limitada.
• Equipo de apoyo: La forma en que un problema o una decisión se presenta al tomador de decisiones afectarán a su acción.
• Ineficiencias del mercado: Hay explicaciones para los resultados observados en el mercado que son contrarias a expectativas racionales y la eficiencia del mercado. Estos incluyen mis-pricings, toma de decisiones no racional, y volver anomalías. Richard Thaler, en particular, ha descrito anomalías específicas del mercado desde una perspectiva conductual.

Recientemente, Barberis, Shleifer y Vishny (1998), así como Daniel, Hirshleifer y Subrahmanyam (1998) han construido modelos basados en la extrapolación (ver patrones en secuencias aleatorias) y el exceso de confianza para explicar mercado de seguridad innecesarias o insuficientes, aunque tal modelos no se han utilizado en la industria de la administración del dinero. Estos modelos asumen que los errores o sesgos están correlacionados a través de los agentes para que no anulan de forma agregada. Este sería el caso si una gran parte de los agentes de mirar la misma señal (como el consejo de un analista) o tienen un sesgo común.

De manera más general, los sesgos cognitivos también pueden tener fuertes efectos anómalos en su conjunto si hay una contaminación social con fuerte contenido emocional (la codicia colectiva o miedo), dando lugar a fenómenos más extendidas como la pastoreo y el pensamiento de grupo. Las finanzas del comportamiento y la economía se apoya tanto en psicología social dentro de los grupos grandes como en la psicología individual. Sin embargo, algunos modelos de comportamiento demostrar explícitamente que un pequeño pero significativo grupo anómalo también puede tener efectos a nivel de mercado (por ejemplo. Fehr y Schmidt, 1999).

Temas de finanzas conductuales

Algunas cuestiones centrales en las finanzas del comportamiento son la razón por inversores y gestores (y también de los prestamistas y los prestatarios) cometen errores sistemáticos. Muestra cómo los errores afectan a los precios y rendimientos (creando ineficiencias del mercado). También muestra lo que los directivos de las empresas u otras instituciones, así como otros actores financieros pueden hacer para aprovechar las ineficiencias del mercado.

Entre las deficiencias descritas por las finanzas del comportamiento, underreactions o reacciones exageradas a la información a menudo se citan como causas de las tendencias del mercado y en casos extremos de burbujas y se bloquea). Tales misreactions se han atribuido a una atención limitada de los inversores, el exceso de confianza / exceso de optimismo, y la mímica ( instinto de pastoreo) y el comercio de ruido.

Otras observaciones clave formuladas en la literatura de finanzas conductuales incluyen la falta de simetría entre decisiones de adquirir o mantener los recursos, llamado coloquialmente el "pájaro en el arbusto" paradoja, y la fuerte aversión a la pérdida o arrepentimiento unidos a cualquier decisión donde algunos recursos valiosos emocional (por ejemplo, una casa) podrían estar totalmente perdido. Aversión a las pérdidas parece manifestarse en el comportamiento de los inversores como una falta de voluntad de vender acciones u otras participaciones, si al hacerlo obligaría al operador a realizar una pérdida nominal (Genesove y Mayer, 2001). También puede ayudar a explicar por qué los precios de mercado de la vivienda no se ajustan a la baja a niveles de equilibrio del mercado durante los periodos de baja demanda.

La aplicación de una versión de la teoría prospectiva, Benartzi y Thaler (1995) afirman haber resuelto el rompecabezas de la prima de riesgo, modelos de financiación convencionales algo que no han podido hacer.

En la actualidad, algunos investigadores en uso experimental finanzas método experimental, por ejemplo, la creación de un mercado artificial por algún tipo de software de simulación para estudiar el proceso y el comportamiento de toma de decisiones de las personas en los mercados financieros.

Modelos de financiación del Comportamiento

Algunos modelos financieros utilizados en la administración del dinero y la valoración de activos utilizan parámetros de finanzas del comportamiento, por ejemplo:

• El modelo de Thaler de reacciones de precios a la información , con tres fases, la sub-ajuste-reacción exagerada, la creación de un precio tendencia

Una característica de la reacción exagerada es que la rentabilidad media de los precios de activos a raíz de una serie de anuncios de la buena noticia es inferior a la rentabilidad media tras una serie de malos anuncios. En otras palabras, la reacción exagerada se produce si el mercado reacciona demasiado fuertemente o durante demasiado tiempo (tendencia persistente) a las noticias que necesita posteriormente ser compensados en la dirección opuesta. Como resultado, los activos que fueron ganadores en el pasado no deben ser vistos como una indicación de invertir en como sus rendimientos ajustados al riesgo en el futuro son relativamente bajos en comparación con las reservas que se han definido como perdedores en el pasado.

• La Coeficiente de imagen stock

Las críticas a las finanzas del comportamiento

Los críticos de las finanzas del comportamiento, tales como Eugene Fama, normalmente apoyar la la teoría del mercado eficiente (aunque Fama puede haber revertido su posición en los últimos años). Sostienen que las finanzas del comportamiento es más una colección de anomalías que una verdadera rama de las finanzas y que estas anomalías finalmente tendrán un precio fuera del mercado o explicadas apelando a argumentos de microestructura. Sin embargo, una distinción debe observarse entre los sesgos individuales y prejuicios sociales; el primero puede ser promediados por el mercado, mientras que el otro puede crear circuitos de retroalimentación que impulsan el mercado más y más a partir del equilibrio de la " precio justo ".

Un ejemplo concreto de esta crítica se encuentra en algunos intentos de explicaciones de la rompecabezas de la prima de riesgo. Se argumenta que el rompecabezas simplemente surge debido a barreras de entrada (tanto prácticas y psicológicas) que han impedido tradicionalmente la entrada de personas en el mercado de valores, y que los retornos entre acciones y bonos deberían estabilizarse recursos electrónicos abren el mercado de valores a un mayor número de operadores (Ver Freeman, 2004 para una revisión). En respuesta, otros afirman que la mayoría de los fondos de inversión de carácter personal se gestionan a través de los fondos de jubilación, por lo que el efecto de estas barreras a la entrada putativos serían mínimos. Además, los inversores profesionales y los gestores de fondos parecen tener más bonos de lo que cabría esperar que los diferenciales de rendimiento dadas.

Finanzas cuantitativas del comportamiento

Finanzas cuantitativas del comportamiento es una nueva disciplina que utiliza metodología matemática y estadística para entender los sesgos de comportamiento en relación con la valoración. Parte de este esfuerzo ha sido liderado por Gunduz Caginalp (Profesor de Matemáticas y Editor de Diario de Finanzas del Comportamiento durante 2001-2004) y colaboradores incluyendo Vernon Smith (2002 Premio Nobel de Economía), David Porter, Don Balenovich, Vladimira Ilieva, Ahmet Duran, Huseyin Merdan). Los estudios realizados por Jeff Madura, Ray Sturm y otros han demostrado efectos conductuales significativas en acciones y fondos negociados en bolsa.

La investigación se pueden agrupar en las siguientes áreas:

1. Los estudios empíricos que demuestran desviaciones significativas de las teorías clásicas
2. Modelado utilizando los conceptos de efectos conductuales junto con la suposición no clásica de la finitud de los activos
3. De predicción basado en estos métodos
4. Los estudios de los mercados de activos experimentales y el uso de modelos para predecir los experimentos

Conclusiones críticas de la economía del comportamiento

Los críticos de la economía del comportamiento típicamente hacen hincapié en la racionalidad de los agentes económicos (véase Myagkov y Plott (1997), entre otros). Ellos sostienen que el comportamiento observado experimentalmente es inaplicable a situaciones de mercado, como oportunidades de aprendizaje y la competencia se asegurará al menos una aproximación del comportamiento racional.

Otros señalan que las teorías cognitivas, tales como teoría de la perspectiva, son modelos de toma de decisiones, no generaliza el comportamiento económico, y sólo son aplicables al tipo de problemas una vez-off de decisiones presentados a experimentar los participantes o encuesta encuestados.

Economistas tradicionales también son escépticos de las técnicas experimentales y de encuestas basadas que se utilizan ampliamente en la economía del comportamiento. Los economistas suelen estrés preferencias reveladas más de preferencias declaradas (de las encuestas) en la determinación del valor económico. Los experimentos y las encuestas deben ser diseñados cuidadosamente para evitar sesgos sistémicos, comportamiento estratégico y la falta de compatibilidad de incentivos, y muchos economistas desconfían de los resultados obtenidos de esta manera debido a la dificultad de eliminar estos problemas.

Rabin (1998) rechaza estas críticas, alegando que los resultados suelen ser reproducidos en diversas situaciones y países, y puede llevar a una buena comprensión teórica. Economistas conductuales también han incorporado estas críticas, centrándose en estudios de campo en lugar de experimentos de laboratorio. Algunos economistas ven en esta división como un cisma fundamental entre economía experimental y la economía del comportamiento, pero prominentes economistas del comportamiento y experimentales tienden a superponerse técnicas y enfoques para responder a las preguntas más comunes. Por ejemplo, muchos economistas conductuales prominentes están investigando activamente neuroeconomía, que es totalmente experimental y no se puede verificar en el campo.

Otros defensores de la economía del comportamiento, tenga en cuenta que los modelos neoclásicos a menudo no logran predecir resultados en contextos del mundo real. Percepciones de comportamiento se pueden utilizar para actualizar ecuaciones neoclásicos, y los economistas del comportamiento en cuenta que estos modelos revisados no sólo llegan a las mismas predicciones correctas como los modelos tradicionales, sino también predecir correctamente algunos resultados donde los modelos tradicionales fallaron.